央行在上周五公布的《2007年第四季度货币政策报告》中表示，2008年将认真落实从紧的货币政策。不过昨日国债市场对该消息反应温和，上证国债指数止跌企稳，并小幅上涨。多位业内资深分析师表示，央行最新言论将强化市场紧缩预期，但投资者预计短期内推出紧缩政策的可能不大，在强劲需求及股市疲软的影响下，国债指数可能还会继续上涨。
政策面短期或无虞
昨日，上证国债指数结束连续多日的阴跌颓势，开盘即小幅上扬，收盘报于112.40点，较上周五上涨0.02%。而银行间国债午盘涨跌互见，市场维持强势整理。福州商行债券交易员林子君表示，虽然最新的央行言论重申“从紧”思路，不过市场仍预期短期内不会推出加息等从紧货币政策，交易所国债指数可能有望继续走高。
国泰君安固定收益分析师林朝晖告诉记者，从最新的《报告》来看，央行还是留有许多余地，比如对今年的经济增长、通胀率、货币信贷增速等都没有提出预测目标，在坚持从紧政策基调的同时，也提出适时适度微调，因此在内、外部经济影响因素不断加大以及货币政策受掣肘因素更趋复杂的背景下，未来货币政策相机抉择的成分会有所提高。他预计，在2月份经济数据公布之前，可能不会推出加息、存款准备金率等从紧政策。
从紧政策“张弛有度”
目前鉴于世界经济增速趋缓、国内灾害影响等现状，市场诸多预期认为“从紧”货币政策很可能会“放松”。但申万研究所宏观策略部分析师梁福涛认为，“放松” 货币政策可能并非如此简单，其必备两个条件，其一是国内外情势变化导致国内经济增速下降；其二是国内外情势变化导致国内通胀缓和。而事实上，在“换届因素”和灾后重建等推动，投资反弹压力依然较大，奥运刺激下消费将继续稳中趋升，中国经济内在增长动力依然强劲，通胀压力依然较大。据1月数据显示，新增贷款规模再创历史新高，顺差也高于去年同期，PPI、CPI涨幅继续上升。在这种背景下，继续从紧货币政策将是短期内更可能的基调。
资金面趋于紧张
梁福涛认为，由于1月份增量资金明显，加上春节前投放较多货币，央行加大流动性回收力度是必然的。从目前操作情况看，央行倾向于加大公开市场操作力度，尽可能有限调整存款准备金率。虽然外部经济在放缓，利率在降低，但是国内1月PPI涨幅扩大和非食品CPI继续上涨，后续通胀压力在加大，利率调控依然不可完全排除。从政策调整的时间窗口上看，他认为政策部门倾向于综合观察1、2月份经济数据再作调控决策，不排除1季度小幅度提高利率的可能。
1 月信贷快增确实和去年底压制贷款有关，但是大幅度的反弹显然也与贷款供需双方均十分强劲的微观基础密切相关。梁福涛预计，为控制信贷有序增长，后续更可能实施按月信贷调控。基于有保有压的基调，他预计全年信贷增长在14%左右，2月信贷新增2000亿左右，低于去年同期。虽然资金面总体会相对之前趋紧，但是由于增量资金增多，紧张程度将会有限。 |
